21世纪经济报道记者 黄子潇 深圳报道

　　黄金 、白银仍在狂飙 。

　　1月28日 ，截至发稿
，伦敦金突破5250美元/盎司，当日上涨超1.5%；伦敦银一度突破115美元/盎司 ，当日上涨超2%
。

　　作为衡量金银相对价格的核心指标，金银比近期持续向下突破
，目前已处于十四年来最低水平。背后是近期白银的涨幅远超黄金 。

　　截至1月27日，国际市场上 ，伦敦金和伦敦银比值回落至46.39
，较上日下跌2.3%；国内市场表现更为剧烈，沪金和沪银比值为40.66 ，较上日下跌3.4%
。1月28日下午3点的日盘收盘后
，国内金银比进一步收窄至40.38。

　　从历史数据来看，目前国际金银比已经跌至自2011年9月以来的十四年新低；而由于SHFE银（沪银）的报价自2012年才开始发布 ，目前国内金银比处于数据可查以来的历史最低值 。

　　金银比的历史长期均值为60左右
，上下则有两个“风险区间”：若高于80，代表黄金可能被高估；若低于40 ，代表白银可能被高估
。

　　数据显示
，国内金银比多数时间低于国际水平，主因为我国对标准黄金免征增值税 ，但对白银征收13%的增值税。


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伦敦金银比和沪金银比，数据来源：Wind

　　Wind数据显示
，国内白银相较国际长期存在溢价，在去年年末该溢价从个位数百分比迅速抬升至10%以上 。截至1月27日 ，国内白银有近13%的溢价
，而黄金仅有0.5%左右的溢价；期货市场方面，国内白银依然相较于国际有约12.6%的溢价 ，而黄金有0.8%的折价
。

　　同时
，2026年以来短短28天，沪银上涨35% ，高于国际市场的30%。这或反映出
，国内白银市场供需矛盾更突出 。

　　一般而言，黄金拥有近乎100%的金融属性 ，白银兼具金融属性和工业属性
，因此金银比的收窄被视为经济复苏的信号。然而，当前金银比的快速收窄及国内白银的高溢价 ，仅凭此难以完全解释
。

　　1月28日，某期货机构研究主管向21世纪经济报道记者表示
，目前境内白银相比外盘白银有明显溢价，主要是短期投资需求骤增。

　　除此之外 ，国内白银溢价的原因是多方面的
，包括光伏和新能源产业的需求增速更大，对白银进出口长期实行配额制 ，上金所库存白银持续降低等；加之白银市场容量较小
，价格弹性显著高于黄金，投机资金的涌入进一步推波助澜 。因此 ，近期国内银价或受工业需求与投机资金共振推动
。

　　截至1月23日
，上金所白银库存为504.96吨，较年初降低34.7% ，目前处于2016年6月以来的最低位。

　　展望后续金银比走势
，华泰证券金工组分析称，从1991年以来的历史数据看 ，当海外金银比价在60/55/50以下时，未来一个月伦敦银现的平均收益为0.12%/-1.26%/-0.43%
，而伦敦金现的平均收益为0.56%/0.09%/1.57% 。基于此判断，未来短期内白银风险可能上升 ，黄金的配置性价比或高于白银
。

　　华泰期货也表示
，长期金银比价或朝着40倍以下（接近历史极端水平）运行。短期受到工业品拖累，白银单边追涨需要谨慎 。该机构给出了逢高做空金银比价的套利建议
。

　　在市场过热的担忧下 ，资管机构正在加大风险管控。1月28日
，易方达黄金主题LOF与国投瑞银白银LOF均暂停A类份额申购及定投 。两只基金近期均提示了二级市场溢价风险
。2025年，两者涨幅分别为66%和130% ，2026年以来涨幅分别为15%和56%。

　　交易所亦出手降温 。1月28日晚间
，上期所和上金所分别发布相关商品的交易保证金的上调通知。

　　上期所发布通知称，自2026年1月30日（星期五）收盘结算时起 ，对多个上市的黄金期货和白银期货合约
，涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17% ，一般持仓交易保证金比例调整为18%
。上述比例均上调了1个百分点。

　　上金所发布通知称，将对白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整
，自2026年1月30日（星期五）收盘清算时起，Ag（T+D）合约的保证金水平从19%调整为20% ，下一交易日起涨跌幅度限制从18%调整为19% 。

　　类似措施也出现在海外交易所
。前一日
，芝商所（CME）再度上调了白银、铂金 、钯金的交易保证金比例。

　　资本市场方面，贵金属板块掀起涨停潮 。1月28日收盘 ，招金黄金
、四川黄金、湖南黄金 、恒邦股份
、中金黄金、山东黄金 、赤峰黄金、西部黄金
、湖南白银等超10只板块个股涨停
。