《金证研》南方资本中心正则/作者浮生映蔚/风控

距离新疆立新能源股份有限公司（以下简称“立新能源”）向特定对象发行证券申请获受理已超8个月 ，截至2026年1月21日该定增尚处于已问询阶段。截至2025年6月末
，立新能源已投产运营的新能源项目总装机规模273.4万千瓦（含独立储能），其中光伏发电项目并网容量85.35万千瓦
。

值得注意的是 ，2024年
，立新能源降低坏账计提比例后净利润“由负转正 ”。且立新能源近三年又一期各期末或未对应收账款单项计提坏账准备，或异于6家可比公司 。不仅如此 ，立新能源所披露的部分在建工程期末账面余额等数据，与控股股东披露数据或存“出入
”
。而且
，立新能源披露联营公司的财务数据，或与联营方信披“对不上”。上述信披异象的另一面 ，2024年
，立新能源原审计机构被暂停业务，新聘请的审计机构近三年累计被采取行政监管措施18次 。

一
、降低坏账计提比例后净利润“由负转正 ” ，未单项计提应收账款坏账准备或异于同行

值得注意的是
，证监会曾发布了《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》
。深交所有关负责人表示，要从严把控连续亏损企业融资间隔期。

上市后 ，自2023年开始
，立新能源归属于上市公司股东的净利润出现下滑，2024年则营收及归母净利润双双下滑 。2025年前三季度 ，立新能源的业绩增速回正
。其中
，2024年立新能源调整了应收账款坏账计提比例，调整后归母净利润由负转正。观其背后 ，立新能源或未单项计提坏账准备，或异于可比公司 。

1.12022-2024年应收账款占营收比例超200%
，截至2024年末尚有逾26亿元应收补贴款未收回

据立新能源2022年报 、2025年半年报
、2025年三季报及签署时间2025年11月19日的《2023年度向特定对象发行股票并在主板上市募集说明书（修订稿）》（以下简称“签署于2025年11月19日的定增募集书
”），2020-2024年及2025年1-9月 ，立新能源的营业收入分别为6.53亿元、8.08亿元 、8.82亿元
、9.9亿元、9.71亿元 、8.4亿元
。

同期
，立新能源归属于上市公司股东的净利润分别为1.14亿元
、1.42亿元、1.96亿元 、1.35亿元、0.5亿元
、1.33亿元。

其中，2025年1-6月 ，立新能源的营业收入同比增长-6.02%
，归属于上市公司股东的净利润同比增长-90.17% 。2025年1-9月，立新能源的营业收入同比增长3.26% ，归属于上市公司股东的净利润同比增长2.44%。

据签署日期为2025年3月14日的《新疆立新能源股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券募集说明书》（以下简称“公司债募集书”）
，2022年7月27日，立新能源在深交所主板上市
。

可见 ，在2022年7月上市前
，立新能源的营业收入及归母净利润保持增长；而在上市后，自2023年开始 ，立新能源归母净利润出现下滑，2024年则营收及归母净利润双双下滑。2025年前三季度
，立新能源的业绩增速回正 。

需要注意的是，立新能源的应收账款或高企
。

据签署于2025年11月19日的《关于新疆立新能源股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函之回复报告（修订稿）》（以下简称“定增问询回复 ”） ，2022-2024年
，立新能源应收账款期末余额分别为182,713.87万元、227,086.73万元 、272,386.54万元，应收账款余额占当期营业收入的比例分别为207.21%
、229.43%、280.61% ，主要为应收可再生能源补贴款。

同时
，据立新能源2025年4月11日出具的《投资者关系活动记录表》，截至2024年底 ，立新能源已累计收到国家可再生能源补贴资金合计19.41亿元
，尚有26.77亿元应收补贴款未收回，国家可再生能源补贴占应收账款比例为98.29% 。

在此背景下 ，立新能源在2024年进行了会计政策的变更
。

1.2将3年以上账龄坏账率统一为45%且低于原政策
，变更后2024年立新能源“扭亏为盈”

据定增问询回复，深交所注意到 ，2024年立新能源对应收账款坏账准备计提的会计估计进行变更，将3年以上账龄坏账率统一为45%
，低于原政策（50%-100%），要求立新能源说明会计估计变更的原因及合理性 ，变更后的应收账款坏账准备计提政策与同行业可比公司是否存在显著差异
，应收账款坏账计提是否谨慎 、充分，并测算按照原计提政策计提应收账款坏账准备2024年利润情况。

对此 ，立新能源表示
，其主营业务为风力发电
、光伏发电项目的投资、开发 、建设和运营，主要产品是电力 ，客户主要为电网公司
，发电收入包括基础电费收入和补贴电费收入（即可再生能源补贴），应收账款主要为应收补贴电费及应收电网公司结算电费 ，信用等级高 。

近年来
，随着国家可再生能源补贴政策的变化，可再生能源补贴回款周期有所延长
。立新能源认为 ，其原“按账龄组合
”计提预期信用损失的应收账款采用的计提坏账准备的比例，已不能客观准确地反映公司的应收账款风险特征。同时
，其计提比例明显高于同行业可比上市公司的综合计提比例 。

为了保证向投资者提供更可靠
、更准确的会计信息，立新能源结合最新行业政策、当前状况及历史信用损失经验 ，并参照同行业公司的坏账准备计提方法
，预计未来面临的预期信用尚未发生实质性变化，基于谨慎性原则对应收账款坏账准备综合计提比例作出调整 ，以更加客观 、公允地反映公司的财务状况和经营成果
。

按照原应收账款计提比例测算
，2024年，立新能源的归母净利润为-11,067.4万元。而按照变更后的计提比例测算 ，2024年
，立新能源的归母净利润为5,018.21万元 。

可见，通过变更会计政策 ，2024年立新能源的归母净利润“由负转正”。

需要指出的是
，立新能源对应收账款的会计处理，或异于同行
。

1.3因应收账款债务人为电网公司而未单项计提坏账准备 ，或异于6家可比公司

据定增问询回复，深交所要求立新能源说明
，其补贴款回收是否存在较大风险，是否已存在明显的减值迹象 ，相关坏账计提是否充分。

对此
，立新能源表示，从应收账款的结构来看 ，其所属新能源发电行业内的上市公司应收账款的结构均由标杆电费和补贴电费组成 。其中标杆电费由电网公司承担
，补贴电费最终由财政部承担
。立新能源及同行业可比公司的应收账款债务人，主要为电网公司。补贴电费的资金来源主要为财政专项资金以及中央国库 ，系国家信用
，不能收回的可能性极小；电网公司的信用评级较高，具备较强的还本付息能力 。根据立新能源以前年度确认的应收补贴款历史回款情况 ，未发生过实际损失
，补贴款回收不存在较大风险，不存在明显的减值迹象
。

与此同时 ，2022-2024年末及2025年9月末，立新能源的单项计提预期信用损失的应收账款金额均为0万元。

据出具日为2025年10月27日的立新能源公告
，立新能源2025年1-9月计提信用减值损失共计14,298.25万元，其中应收账款坏账损失计提14,023.77万元（主要为可再生能源补贴应收款项） ，其他应收款坏账损失计提274.48万元 。计提依据为按账龄组合计提预期信用损失
。

由此可见
，立新能源及其同行业可比公司的应收账款结构相似，应收账款债务人均主要为电网公司。2022-2024年及2025年1-9月各期末 ，立新能源或未单项计提预期信用损失 。

蹊跷的是
，立新能源对应收账款的单项计提情况，或异于同行
。

据签署于2025年11月19日的定增募集书 ，立新能源列举了6家可比上市公司
，分别为中闽能源股份有限公司（以下简称“中闽能源 ”）
、江苏省新能源开发股份有限公司（以下简称“江苏新能
”）、嘉泽新能源股份有限公司（以下简称“嘉泽新能”） 、中节能风力发电股份有限公司（以下简称“节能风电 ”）、中节能太阳能股份有限公司（以下简称“太阳能
”）
、中国三峡新能源(集团)股份有限公司（以下简称“三峡能源”）。

据中闽能源2025年半年报，由于国家接网补贴政策发生变化 ，不再通过可再生能源电价附加补助资金给予补贴
，相关补贴纳入所在省输配电价回收，由国家发展改革委在核定输配电价时一并考虑 ，接网补贴的回收出现迟滞现象，中闽能源谨慎估计账面接网补贴余额的可收回性
，按账面原值全额预计信用损失 。

据江苏新能2025年半年报，江苏新能预计 ，其对国网江苏省电力有限公司的1.72亿元应收款项难以收回
，并单项计提100%坏账准备。

据嘉泽新能2025年半年报，截至2025年6月末 ，嘉泽新能预计
，其对国网宁夏电力有限公司的3,920.68万元应收账款无法收回，并单项计提了100%的坏账准备
。

据节能风电2025年半年报 ，节能风电预计
，其对内蒙古电力（集团）有限责任公司的696.16万元应收账款无法收回，并单项计提了100%的坏账准备。

据太阳能2025年半年报 ，太阳能预计
，其对国网山西省电力公司等8家电网公司的应收账款存回收风险，账龄在5年以上 ，并单项计提100%坏账准备 。

据三峡能源2025年半年报，三峡能源预计
，其对国网江苏省电力有限公司的1,469.71万元应收账款收回存在较大不确定性，并单项计提100%坏账准备
。

由此可见 ，截至2025年6月末
，立新能源所列举的6家同行可比上市公司，均对其部分应收账款计提了单项减值准备。其中 ，1家可比公司中闽能源对接网补贴全额计提了信用减值损失
，而另5家同行业可比公司单项计提坏账准备的应收账款单位，也包括电网公司 。

综合来看 ，2024年立新能源对应收账款坏账准备计提的会计估计进行变更
，将3年以上账龄坏账率统一为45%，低于原政策 ，调整后
，其归母净利润由-1.11亿元变为0.5亿元
。不仅如此，2022-2024年末及2025年9月末 ，立新能源或未对应收账款单项计提坏账准备，或异于6家可比公司。

二、多个在建工程账面余额与控股股东存“出入 ”
，联营企业财务数据与联营方或“信披不一
”

2024年8月，证件会组织专门力量抽样审阅了上市公司2024年年度财务报告 ，在此基础上形成了《上市公司2024年年度财务报告会计监管报告》 。证监会将进一步加强财务报告信息披露监管
，持续完善监管工作机制，提升监管效能
。

在此背景下 ，立新能源所披露的部分在建工程的账面余额
，与控股股东的披露数据对垒。不仅如此，立新能源所披一家联营企业的财务数据 ，与联营方“信披不一” 。

2.12025年1-6月
，6项在建工程的期末账面余额及减值准备与控股股东或“信披不一 ”

据立新能源2024年报，立新能源披露了“奇台县30万千瓦风光同场项目
”等10项在建工程的账面余额的期初余额及期末余额 、减值准备
、账面价值的期初余额及期末余额
。

然而 ，立新能源披露的上述在建工程的数据
，或与控股股东披露数据“矛盾”。

据立新能源的控股股东新疆能源（集团）有限责任公司（以下简称“新疆能源集团 ”）的2024年报，新疆能源集团所披露的在建工程 ，也包括立新能源2024年报披露的10项在建工程的同名项目 。

然而，除了“零星项目”的其余9项在建工程中
，在同名的情况下，立新能源与新疆能源集团5个同名项目的2024年末的账面余额、减值准备 、账面价值均一致；4个同名项目的2024年末的账面余额
、减值准备、账面价值均存在差异 ，且立新能源的披露值均大于新疆能源集团的披露值。

不仅如此
，《金证研》南方资本中心研究发现，立新能源与新疆能源集团2025年半年报中 ，双方除“零星工程
”外披露了9个同名项目
。其中
，3个项目的期初 、期末的账面余额
、减值准备、账面价值均一致；而6个项目的期初及期末的账面余额 、减值准备
、账面价值均存在差异，且立新能源的披露值大于新疆能源集团的披露值。

需要指出的是 ，会计政策变更、会计估计变更 、合并范围变化等因素或非引起上述差异的原因 。

除此之外
，立新能源所披露的财务数据，或还与其他公司“对垒”
。

2.2披露的联营企业总资产与联营方信披或相差四百万元 ，净资产数据却一致

据立新能源2025年半年报
，截至2025年6月末，立新能源对新疆华电天山发电有限公司（以下简称“华电天山 ”）持股21.66%；华电天山系立新能源的联营企业 ，其资产合计为19,534,400,573.32元，净资产为3,725,880,571.72元；2025年1-6月
，华电天山的营业收入为65,153,560.53元，净利润为28,005,381.25元。

研究发现 ，联营方披露的华电新能的财务数据却与立新能源数据矛盾 。

据华电新能源集团股份有限公司（以下简称“华电新能
”）2025年半年报
，截至2025年6月末，华电新能对华电天山持股60%；华电天山的总资产为19,538,472,365元 ，净资产3,725,880,572元；2025年1-6月
，华电天山的营业收入为65,153,561元，净利润为28,005,381元
。

经计算 ，就华电天山2025年上半年的数据来看
，立新能源2025年半年报所披露的华电天山的净资产、营业收入
、净利润，均与华电新能2025年半年报的披露值一致；而立新能源披露的华电天山资产合计 ，高出华电新能披露的总资产407.18万元。

不难发现
，立新能源所披露的联营企业华电天山的资产总额，与华电新能的披露值或矛盾 。

此外 ，立新能源或还存在“手抖式”信披
。

2.32025年出具的公司债募集书中，关于原董事高建军的任职信披或现疑云

据立新能源2024年4月29日出具的公告
，2024年4月29日，立新能源完成董事会换届选举。换届后 ，第一届董事会董事高建军
，不再担任立新能源新一届董事会的董事职务 。

据公司债募集书的“董事会成员 ”部分内容，截至2025年3月14日 ，陈龙系立新能源的董事长
，王博系立新能源的董事，董事“名单
”中未出现高建军
。

而公司债募集书“发行人的其他关联方”部分内容披露 ，截至2025年3月14日
，高建军系立新能源的董事、新疆能源集团董事长。

可知，立新能源在同一版公司债募集书中 ，关于原董事高建军的任职信披或现疑云 。

值得一提的是
，2024年立新能源曾更换审计机构。

2.42024年原审计机构被暂停业务，新聘请的审计机构近三年共被行政监管18次

据立新能源出具日为2024年7月26日的公告 ，因原聘任的大华会计师事务所（特殊普通合伙）所，于2024年5月受到处罚被暂停从事证券服务业务6个月
。基于谨慎性原则
，立新能源拟聘请中兴华会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“中兴华会计所 ”）为2024年度财务 、内控审计机构，并作为特定对象发行A股股票事项的审计机构。

据立新能源出具日为2025年6月25日的公告 ，立新能源拟续聘中兴华会计所为审计机构 。近三年
，中兴华会计所因执业行为受到行政处罚4次
、行政监管措施18次、自律监管措施2次 、纪律处分1次
。48名从业人员因执业行为受到刑事处罚0次
、行政处罚14人次、行政监管措施41人次 、自律监管措施2人次
、纪律处分2人次。

综合来看，2024年 ，立新能源因彼时的审计机构被暂停业务
，而聘请中兴华会计所作为审计机构，而近三年中兴华会计所因执业多次被行政监管 。在此背景下 ，立新能源所披露的部分在建工程期末账面余额
，高于立新能源控股股东的披露数据，但部分在建工程的数据与控股股东一致
。不仅如此 ，立新能源披露的联营企业华电天山2025年6月末的总资产
，或与联营方华电新能的披露值“矛盾
”。除此之外，立新能源2025年出具的公司债募集书中 ，关于原董事高建军的任职信披或现疑云 。

三、结语

上市逾三年，立新能源2022-2024年应收账款高企且占营收比例超200%
，截至2024年末尚有逾26亿元应收补贴款未收回
。2024年，立新能源调整了应收账款的坏账计提比例 ，调整后其归母净利润“由负转正”。并且
，立新能源或未对应收账款单项计提坏账准备，或异于同行 。

另一方面 ，立新能源在2024年报及2025年半年报中披露的多项在建工程账面余额
，与控股股东的披露值或“对不上 ”
。不仅如此，立新能源所披露的联营企业华电天山的财务数据 ，与联营方披露值亦存在“出入
”。且2025年出具的公司债募集书中
，关于原董事高建军的任职信披或现疑云 。信披疑云丛生背后，2024年 ，立新能源因彼时的审计机构被暂停业务
，聘请新的审计机构即中兴华会计所，而近三年中兴华会计所因执业多次被行政监管。

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